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维护月末流行性 央行缩量平价续做3000亿元MLF

  本报记者 刘 琪

  为维护月末银行体系流动性合理充裕,中国人民银行(以下简称“央行”)8月26日以固定利率、数量招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作。此外,以利率招标方式开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作。7天期逆回购操作利率及MLF操作利率分别为1.7%、2.3%,均维持前值不变。

  鉴于当日由521亿元逆回购到期,故央行逆回购口径实现净投放4189亿元。另外,央行曾在8月15日时预告将在8月26日对到期的MLF进行续做。本月到期量为4010亿元,因此央行此次MLF操作为缩量平价续做。

  民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示,本周逆回购到期量较高、政府债净缴款再度上升叠加跨月临近,流动性面临的扰动因素较多,逆回购加量投放和MLF适量续做共同维稳流动性,满足市场短期和中长期资金需求。

  具体来看,8月26日至8月30日累计有11978亿元逆回购到期。“如果完全依靠短期逆回购补充,滚动续做压力较大,MLF作为当前主要的货币投放渠道之一,其适量续做可更好释放中长期流动性。”温彬说。

  从MLF操作量来看,投放规模较到期量缩减了1010亿元。对此,东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示,这一方面是因为央行在7月25日时已“加场”了一次MLF,规模为2000亿元。如果将7月25日的操作规模与本次操作规模合计,则MLF总体操作规模为5000亿元,那么实际操作为增量续做990亿元。背后的原因是当前处于政府债券发行高峰期,货币政策正在加大与财政政策的协调力度,控制政府债券融资成本。

  “另一方面,本周临近月末,资金面有收紧态势,也需要央行通过公开市场操作加大资金投放规模,有效控制DR007(银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率)的波动性。这是央行开展4710亿元7天期逆回购操作,逆回购净投放规模达到4189亿元的主要原因。”王青说。

  中国货币网数据显示,8月下旬以来DR007逐步走高,8月19日至8月23日DR007均值为1.8%,略高于短期政策利率。截至8月26日16时,DR007报1.9596%,表明资金面进一步收紧。

  在温彬看来,临近8月末,MLF适量续做也有助于维稳流动性。同时,从长期来看,在新的货币政策框架下,为强化7天期回购操作利率的主要政策利率属性,逐步疏通由短及长的利率传导关系,促进MLF与LPR(贷款市场报价利率)脱钩,MLF操作将常规性后延(每月25日,遇节假日相应顺延),这样也有助于更好平抑月末、季末流动性扰动。

  本月MLF操作利率维持不变也符合市场预期。王青表示,7月25日MLF操作利率较大幅度下调20个基点,加之8月份政策利率不变,近期市场利率总体保持稳定。当前MLF操作利率具有“随行就市”特征,会跟随市场利率波动。这也意味着未来MLF操作利率波动,不代表央行在释放政策利率调整信号。

  展望后期,温彬认为,近期银行负债端压力仍大,为促进实现全年经济社会发展目标,下阶段信用投放力度可能适度加大,叠加政府债扰动、9月份到12月份MLF到期量将逐步增大,预计央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节,保持市场流动性合理充裕,MLF、OMO加量续做以及降准均在政策工具箱之中。

  “短期内政府债券或会持续处于发行高峰期,加之稳增长政策发力,市场信贷需求也会有所增加,未来一段时间MLF有可能延续加量续做。”王青表示,综合考虑各方面因素,预计年内央行仍有可能降准。

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